業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，2010 年全面攤薄后每股收益0.20元
25日晚松芝股份(002454)公司發(fā)布2010年業(yè)績(jī)快報(bào)，2010 年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.01億元，同比增長(zhǎng)41.42%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2.39億元，同比增長(zhǎng)57.40%，折合全面攤薄后每股收益1.00 元。其中2010 年第四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.50億元，環(huán)比增長(zhǎng)9.55%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)0.47億元，環(huán)比下降24.88%;折合全面攤薄后每股收益0.20元，比三季度減少0.06元。業(yè)績(jī)略低于我們的預(yù)期。
客戶延遲確認(rèn)采購(gòu)拉低收入，相關(guān)費(fèi)用年底結(jié)算推高費(fèi)用
我們認(rèn)為，主要是三方面的原因造成公司四季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期：1)公司大中客空調(diào)業(yè)務(wù)的終端客戶主要為公交公司和長(zhǎng)途客運(yùn)公司，而公交公司和長(zhǎng)途客運(yùn)公司近年來(lái)逐漸增強(qiáng)的公用事業(yè)屬性使得其客車采購(gòu)大都有政府預(yù)算支持，而在歲末年初之時(shí)，我們認(rèn)為部分客戶有可能由于2010年的預(yù)算額度已用盡而需將其12月的采購(gòu)訂單延遲至2011年1月確認(rèn)，以利用新年度的政府支持預(yù)算;2)公司為更好地為重慶長(zhǎng)安供貨在重慶新建了全資子公司重慶松芝，并將于2011年1月投產(chǎn)，此外公司還在2010 年12 月與股東北巴傳媒(600386)、公司客戶北汽福田共同設(shè)立合資公司北汽福田松芝，上述擴(kuò)張必將產(chǎn)生一定的當(dāng)期費(fèi)用，計(jì)入2010 年財(cái)務(wù)報(bào)表;3)公司仍屬于勞動(dòng)密集型行業(yè)，2010 年下半年勞動(dòng)力價(jià)格的上漲也壓低了公司四季度的毛利率水平。
我們估算，由于客戶延遲確認(rèn)采購(gòu)的原因拉低公司四季度營(yíng)業(yè)收入約6000 萬(wàn)元，減少凈利潤(rùn)1200萬(wàn)元，折合每股收益0.05元;由于費(fèi)用年底結(jié)算和成本上漲等原因吞噬公司四季度凈利潤(rùn)500~700萬(wàn)元，折合每股收益0.02~0.03元。
預(yù)計(jì)新增公交客車空調(diào)訂單將在兩會(huì)后逐步釋放，維持“買入”評(píng)級(jí)
由于各地政府在實(shí)施公交優(yōu)先的治堵策略時(shí)需要先將相關(guān)預(yù)算提交各地兩會(huì)審議，之后才能逐步轉(zhuǎn)化為公交客車訂單，因此我們認(rèn)為公交客車空調(diào)的訂單將在3月份以后逐步釋放。而重慶松芝的投產(chǎn)將降低公司為重慶長(zhǎng)安供貨的物流費(fèi)用，北汽福田松芝的設(shè)立將幫助公司進(jìn)入北汽福田的中卡和輕卡配套體系。小幅下調(diào)公司2010~2012年的盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)和36.75元的目標(biāo)價(jià)。
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