投資要點(diǎn):行業(yè)需求向好。公司主要業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售家用空調(diào)壓縮機(jī),是國(guó)內(nèi)三大主要的空調(diào)壓縮機(jī)生產(chǎn)商之一,受益于空調(diào)行業(yè)的需求上升,2009 年下半年以來空調(diào)壓縮機(jī)行業(yè)恢復(fù)明顯,目前公司銷售情況良好。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)毛利率提高。受益于銅價(jià)下跌、產(chǎn)品需求轉(zhuǎn)暖和高端產(chǎn)品占比擴(kuò)大,公司2009 年下半年毛利率回升明顯,新的空調(diào)能效標(biāo)準(zhǔn)將于2010 年6 月開始實(shí)施,高能效產(chǎn)品占公司產(chǎn)品比例將大幅提升,同時(shí)變頻空調(diào)的熱銷也帶動(dòng)了公司變頻壓縮機(jī)的需求,公司具備規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì),高端產(chǎn)品占比擴(kuò)大,有利于公司維持較高的毛利率。
公司涉足熱泵熱水器、新能源汽車空調(diào)等新領(lǐng)域,前景看好?？諝庠礋岜脽崴魇且环N節(jié)能環(huán)保的新型生活用水加熱設(shè)備。加熱同樣多的水,空氣能熱水器的使用成本只是電熱水器的1/4,但目前售價(jià)偏高,我們估計(jì)一旦政府采取一些扶持政策,熱泵熱水器有望在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。公司于2009 年11 月5 日正式推出熱泵專用壓縮機(jī)產(chǎn)品,現(xiàn)在已有阿里斯頓、杭寧、A.O.史密斯、格力、同益、歐特等多家企業(yè)訂貨或有樣機(jī)需求。目前公司的熱泵熱水器尚未量產(chǎn),長(zhǎng)期來看,公司的熱泵熱水器壓縮機(jī)將成為利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
公司董事會(huì)已同意上海日立投資實(shí)施新能源車用電動(dòng)空調(diào)壓縮機(jī)及其系統(tǒng)項(xiàng)目,總投資1.5 億元,計(jì)劃至2012 年12 月建成年產(chǎn)5 萬臺(tái)電動(dòng)渦旋壓縮機(jī)生產(chǎn)能力,該項(xiàng)目已被列入“2009 年度上海市新能源高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)項(xiàng)目”,將獲得政府補(bǔ)貼。公司的產(chǎn)品將裝配在世博會(huì)電動(dòng)環(huán)保汽車上。我們對(duì)新能源汽車的長(zhǎng)期發(fā)展前景看好,預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將為公司帶來長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇。
盈利預(yù)測(cè)與估值。我們對(duì)公司2010 年到2012 年的盈利預(yù)測(cè)為每股收益0.29 元、0.33 元、0.38 元,公司目前股價(jià)是10.65元,相對(duì)2010 年和2011 年的動(dòng)態(tài)市盈率為36.72 倍和32.27 倍,考慮該公司新產(chǎn)品的發(fā)展前景,相比可比上市公司估值情況,我們認(rèn)為公司2010 年合理的市盈率為40 倍,公司目標(biāo)價(jià)為11.60 元。給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
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