中央空調(diào)產(chǎn)能投產(chǎn)助力業(yè)務發(fā)展美的此次重慶中央空調(diào)三期擴能項目投產(chǎn)后，重慶基地可年產(chǎn)離心機350臺，水冷螺桿2000臺，風冷螺桿1000臺，模塊機11000臺，末端相關(guān)產(chǎn)品19萬套。目前美的第三個中央空調(diào)生產(chǎn)基地——合肥基地仍在建設(shè)中。公司此次產(chǎn)能投產(chǎn)，能夠緩解中央空調(diào)產(chǎn)能緊張的局面，助力該業(yè)務發(fā)展。隨著國內(nèi)制造商的崛起，中央空調(diào)行業(yè)的進口替代進程進一步推進，我們認為美的等具有技術(shù)實力的國內(nèi)龍頭企業(yè)的份額將進一步提升。
多元化多品牌戰(zhàn)略領(lǐng)先我們認為公司的多元化、多品牌戰(zhàn)略在我國家電行業(yè)具有競爭優(yōu)勢，能夠獲取更大的市場份額，并發(fā)揮協(xié)同效應。隨著公司各業(yè)務競爭地位的穩(wěn)固，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，銷售渠道整合的進一步深化以及三四級渠道下沉的進一步完善，公司的收入規(guī)模及盈利能力將不斷提升。我們預計公司未來三年，收入年復合增速在25%左右，凈利潤增速近30%。
上規(guī)模提盈利我們認為公司的多元化、多品牌、集團作戰(zhàn)的戰(zhàn)略模式公司在我國家電行業(yè)具有競爭優(yōu)勢。我們預計公司未來三年，收入年復合增速為25%。核心業(yè)務家用空調(diào)雙寡頭地位穩(wěn)固;商用空調(diào)實現(xiàn)進口替代;冰箱、洗衣機業(yè)務市場份額有望進一步提升。2010年規(guī)模競爭導致各業(yè)務毛利率走低，未來公司各業(yè)務競爭地位的穩(wěn)固、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、規(guī)模效應及協(xié)同效應的進一步發(fā)揮將帶來盈利能力的提升，我們預計未來3年，美的歸屬于母公司的凈利潤年復合增速近30%。
投資建議公司作為多元化、多品牌的綜合白電龍頭，競爭力強，未來幾年盈利增速高于行業(yè)。根據(jù)我們的預測公司11-13年的EPS分別為1.22、1.54、1.98元，維持公司買入評級，目標價24.4元。
風險因素：房地產(chǎn)調(diào)控風險;多元化、多品牌的管理風險;上規(guī)模導致的利潤風險。
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