8月空調(diào)行業(yè)數(shù)據(jù)不佳,內(nèi)銷增速放緩,出口首現(xiàn)負(fù)增長。產(chǎn)業(yè)在線公布8月空調(diào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù),各項(xiàng)指標(biāo)較上月均有較大幅度的下滑,1)8月空調(diào)產(chǎn)量763.4萬臺,同比增長9.2%,較7月增速19.4%有所下滑;2)8月空調(diào)內(nèi)銷量519.4萬臺,同比增長10.0%,較7月30.2%的增速亦明顯下滑;3)8月空調(diào)出口量262.4萬臺,同比下滑1.5%,為09年10月份以來首次單月同比下滑。4)8月整體庫存為1005萬臺,較7月環(huán)比小幅下跌1%,產(chǎn)銷比較前期有所上升,但仍處于歷史較低的水平。
內(nèi)銷增速主要受涼夏與高基數(shù)因素影響,出口調(diào)結(jié)構(gòu)為行業(yè)趨勢。正如我們之前指出的,今年8月全國大部分地區(qū)出現(xiàn)涼夏,而去年受炎夏的影響導(dǎo)致增長基數(shù)較高(去年8月產(chǎn)量同比增長61.8%,內(nèi)銷同比增長64.5%)。出口方面則是由于上半年受成本上升出口毛利率下滑較多,企業(yè)出于對利潤的考量,主動(dòng)調(diào)整出口結(jié)構(gòu),拒絕部分低利潤訂單所致。
空調(diào)雙寡頭優(yōu)于行業(yè)平均,體現(xiàn)行業(yè)龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。1)格力電器8月實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷227萬臺,同比增長19.5%,出口53萬臺,同比增長17.8%,大幅高于行業(yè)平均,單月內(nèi)銷市場份額也從7月的36.5%上升至8月的43.7%;2)美的電器8月實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷150萬臺,同比增長11.1%,但出口業(yè)務(wù)不佳,為55萬臺,同比下滑15.4%,單月內(nèi)銷市場份額與7月變化不大,為28.9%。3)其他品牌:海爾與志高8月內(nèi)銷量同比分別下降12.9%與14.3%,市場份額分別為5.2%和3.5%,較7月小幅下滑,體現(xiàn)出行業(yè)份額持續(xù)集中的趨勢仍在繼續(xù)。
7月空調(diào)均價(jià)提升趨勢顯著,新冷年伊始提價(jià)仍將繼續(xù):7月份中怡康數(shù)據(jù)顯示,空調(diào)行業(yè)均價(jià)為3276元,較去年同期上漲16.3%,行業(yè)性提價(jià)趨勢較顯著。7月變頻空調(diào)占比42.3%,較6月有進(jìn)一步提升。渠道調(diào)研顯示,8月新冷年開盤后,各品牌均有不同程度的提價(jià),預(yù)計(jì)在5-10%,考慮到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,價(jià)格較高的變頻空調(diào)占比進(jìn)一步提升,即使新冷年行業(yè)銷量增速略有放緩,行業(yè)銷售額仍能保持快速增長。
投資建議:考慮到10年下半年高基數(shù)以及天氣異常等因素,11年下半年銷量增速放緩已在預(yù)期之中,但出口的結(jié)構(gòu)性調(diào)整以及產(chǎn)品提價(jià)等因素作用之下,行業(yè)仍將能保持銷售額穩(wěn)定增長。我們認(rèn)為影響空調(diào)行業(yè)長期需求的因素并未改變,下半年毛利率提升與營收增長仍是大概率事件,目前行業(yè)估值安全邊際較高,投資者可在股價(jià)回調(diào)中介入,短期內(nèi)看好收入與業(yè)績較確定的格力電器(11PE10.1X,12PE 8.4X),中期看好集團(tuán)整合能力較強(qiáng)的美的電器(11PE12.1X,12PE 9.6X)。
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