公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入296.8 億元，增長(zhǎng)39.5%(二季度收入163.7 億元，同比增長(zhǎng)35.3%)。上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.8 億元，同比大增51.8%，EPS 0.81 元。
上半年公司主要產(chǎn)品均保持良好增長(zhǎng)勢(shì)頭。最重要產(chǎn)品冰箱實(shí)現(xiàn)收入131.3 億元(占總銷售44.8%)，同比增長(zhǎng)37.9%，增長(zhǎng)一方面源于公司在農(nóng)村市場(chǎng)銷售旺盛，另一方面公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，加上本身品牌優(yōu)勢(shì)明顯，高端產(chǎn)品銷售穩(wěn)步上升，三門(mén)及多門(mén)、對(duì)開(kāi)門(mén)冰箱銷售占比從年初的20%提升至30%。市場(chǎng)份額穩(wěn)居第一。同期，空調(diào)收入61.4 億元，同比增長(zhǎng)32.6%，本期海爾空調(diào)內(nèi)銷收入增長(zhǎng)高于格力，反映公司空調(diào)市占率有所回升。上半年公司洗衣機(jī)收入47.1 億元，增長(zhǎng)28.3%。
上半年公司毛利率26.1%，同比下降2.2 個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下滑主要為空調(diào)補(bǔ)貼因素干擾。上半年公司收到空調(diào)節(jié)能補(bǔ)貼款3 億多元，加回后公司實(shí)際毛利率下滑幅度并不大(約1 個(gè)百分點(diǎn))，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化對(duì)沖了部分材料上升帶來(lái)的毛利率影響。
報(bào)告期內(nèi)，公司推行人單合一和自主經(jīng)營(yíng)機(jī)制，經(jīng)營(yíng)效率不斷改善，銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率同比略有下降，分別為15.5%和6.3%。三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)下降0.9 個(gè)百分點(diǎn)，綜合形成凈利潤(rùn)率提高0.3 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)3.6%，實(shí)際盈利能力略有提升。相比格力、美的等同行，仍有一定的提升空間。 報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)改善治理結(jié)構(gòu)，特別是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)以來(lái)，投資者關(guān)系不斷改善，非常注重傾聽(tīng)資本市場(chǎng)聲音。2010 年3 月，公司已經(jīng)完成對(duì)海爾電器31.93%股權(quán)的過(guò)戶，完成對(duì)海爾電器集團(tuán)的控股及并表;收購(gòu)合肥海爾空調(diào)20%的少數(shù)股東權(quán)益;6 月重新簽訂新的《采購(gòu)配送合同》，公司向集團(tuán)采購(gòu)代理費(fèi)由原來(lái)的2.25%調(diào)低為1.75%。未來(lái)大股東，管理層還將有一系列支持上市公司做大做強(qiáng)，提高盈利能力的舉措。
借助日日順在三四級(jí)市場(chǎng)的渠道拓展值得期待。公司一直推行“渠道下沉精耕網(wǎng)絡(luò)”的網(wǎng)絡(luò)發(fā)展戰(zhàn)略。目前在全國(guó)縣級(jí)市場(chǎng)建立了7000 多家日日順?shù)N售網(wǎng)絡(luò)，縣級(jí)覆蓋率90%以上;3 萬(wàn)家鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)絡(luò)，鎮(zhèn)覆蓋率達(dá)到65%以上網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)各個(gè)角落，這些將為未來(lái)擴(kuò)大農(nóng)村市場(chǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)與公司估值
綜合考慮，提高公司10 年，11 年EPS 分別為1.43 元，1.89 元。考慮到未來(lái)的成長(zhǎng)性，按照11 年EPS 給予15 倍估值，公司6-12 月目標(biāo)價(jià)為28.35 元左右，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響家電消費(fèi)。
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