空調增長動因來自政策推動、海外市場拓展和普及加速
我國空調行業的發展始于20世紀60年代，目前已經發展成為占據全球70%產能的空調生產大國。在空調的發展歷程中，不同的因素推動了空調行業的快速增長。
(1)1990-1999 年：政策利好。20世紀90年代，國家產業政策由限制空調發展、消費轉為市場放開;空調器產能迅速擴大，產品銷售供不應求。
(2)2002-2004年：海外市場拓展。空調廠家的產能急劇膨脹，國內市場供過于求，空調廠商紛紛轉向海外市場的開拓，尋求新的利潤增長點。
(3)2002-2005年：國內普及加速。我國經濟實力有了較快的發展，人民生活水平也有大幅度的提升，家用空調進入快速普及期。截至2002年，城鎮空調保有率超過50%，當年保有率增長了15個百分點，達到城鎮空調普及的高峰期。
空調行業增長之勢不減
我們認為2010年空調行業的快速增長主要來源于三個方面原因的疊加：政策推動、新興市場需求的崛起和農村、城市空調的普及。
對于空調需求的疑慮我們作出如下判斷：
(1)政策退出不會影響需求上升趨勢。2010年節能惠民補貼金額的大幅減少影響主要是空調銷售月度分配的不均衡， 平滑來看對需求影響有限。政策退出不會影響剛性需求，而這一部分需求是市場的主力軍。
(2)房地產銷售對空調需求影響較小。據估測，2010年房地產銷售誘發的空調需求占當年銷量的12%。考慮到部分房地產誘發需求已經被計入城市的新增需求和更新需求，實際的比例可能比我們預測的還要低。
(3)出口和農村市場的高成長可以持續。2011年出口市場主要的增長來自于歐美經濟的復蘇，新興市場增速開始放緩。從長遠來看，新興市場的空調普及是需求增長的核心動力。預計未來幾年歐美完成恢復性增長將重回平穩態勢，新興市場的需求將推動出口繼續提升。對于農村市場的普及，我們依然強調農村空調的收入價格比已經超越城市快速普及時的比值，即將進入加速普及期。
空調行業演變趨勢利于行業龍頭
受成本壓力、外資品牌以及渠道的擠壓，空調行業市場集中度從20世紀90年代開始持續提升。2007-2010年間，盡管空調行業的增長開始企穩，但是由于行業競爭格局的優化，空調龍頭企業經歷了新一輪的快速成長。未來幾年，空調行業市場格局在變頻技術變革、政策退出以及原材料成本提升的推動下進入新一輪的洗牌階段，龍頭企業市場份額呈現進一步提升之勢。據此，我們認為空調行業龍頭格力電器(000651.SZ)和美的電器(000418.SZ)將會較大的受益于這一變化。
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