海信電器一季度實現營業收入52.2億元，同比增長51%，環比下降2%;實現凈利潤1.3億元，同比增長58%。每股收益0.23元，整體略低于預期。其原因包括：行業增長略低于年初的樂觀預期;外資品牌降價沖擊行業售價而上游面板價格堅挺拉低行業毛利率水平;公司為了購買原材料本季大量使用票據貼現，形成一季度財務費用大幅增長(本季數3565萬元，而09年全年也才3400萬元)。但是規模效益使然，一季度公司經營性凈利潤率(2.7%)高于09年整體水平(2.5%)。
一季度行業增長略低于預期，但是整體增長趨勢不改。Q1我國彩電總體銷售2470萬臺，同比增長42.8%，其中內銷1104萬臺，同比增44%。內銷液晶電視865萬臺，同比增長99%。盡管略低于年初的超級樂觀預期，但是行業高增長的趨勢并沒有改變，液晶電視替代CRT電視的高峰只是略有推后，但終究會到來，而且會延續更久。
我們預計本年LCD內銷會同比增長45%以上。
公司在平板領域的產品力無可動搖。從市場地位來看，2009年海信液晶電視市場份額率約17%。綜合而言，公司管理層對LCD電視的行業趨勢把握最為到位，目前一體化建設已經走在前列，650萬片液晶模組行業規模第一，良品率也最高。公司在國內最早涉足LED研發和生產，并獲得國家863計劃的支持，目前公司在LED背光技術方面已經取得50多項技術專利，在LED領域有較強的技術優勢和市場影響力。目前海信LED電視市場占有率超過30%，位居行業第一。
而公司LED銷售占總體銷售比重已經超過28%，產品高端化保證了收入增長和綜合毛利率提升,出口增長機會較大。本季度公司出口大幅增長200%以上。出口將成為公司今年銷售增長的重要組成部分。
行業生態比較糟糕，公司毛利率的提升依賴于產品結構優化和一體化優勢以及規模效應。本季度，外資品牌降價成為價格戰的主導者，加上面板價格同比有所上升，因此普遍毛利率有較大幅度下降。未來一段時期彩電行業的毛利率水平也很難樂觀，但是公司有望通過提高LED等高端電視比例，同時充分發揮公司一體化優勢，以及控制費用發揮規模效應等措施來應對毛利率下行的壓力。盈利預測和投資建議。預計公司10，11年EPS分別為1.20元，1.70元，按10年EPS20倍PE估值，公司6個月目標價為24元，維持“推薦”評級。
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